Lululemon Athletica: 중국 성장 스토리 LULU 성공의 증거

로버트 웨이

지난번에 Lululemon Athletica(NASDAQ:LULU)를 분석했을 때 회사가 이윤에 미치는 영향을 최소화하면서 재고 수준을 관리해 온 방법에 대해 이야기했습니다.

회사는 전반적인 국제 시장, 특히 중국에서 볼 수 있는 놀라운 성과 덕분에 또 다른 분기 상승을 기록했습니다. 이 기사에서는 회사의 국제적인 성장과 Lululemon Studio의 출시가 어떻게 미국의 잠재적 둔화로 인한 부정적인 영향을 상쇄할 가능성이 높은지 강조합니다.

LULU는 견고한 기반 위에서 새로운 회계 연도를 시작하면서 또 다른 강력한 분기를 보냈습니다. 수익은 전년 대비 24% 증가한 20억 달러로 분석가 추정치를 거의 7,650만 달러 앞섰습니다. 희석 EPS는 $2.28로 예상치를 $0.27 상회했습니다.

회사는 또한 FY23에 대한 지침을 상향 조정했으며, 현재 매출은 94억 4천만 달러에서 95억 1천만 달러 사이가 될 것으로 예상되며 이는 컨센서스 추정치인 93억 6천만 달러를 훨씬 초과합니다. 희석주당순이익(Diluted EPS)은 현재 $11.74~$11.94 범위에 있을 것으로 예상되며, 이는 다시 한번 컨센서스 추정치인 $11.60을 뛰어넘는 수치입니다.

특히 액세서리 부문 매출이 전년 동기 대비 67% 성장한 점이 주목할 만하다.

FY22의 4분기에 LULU는 코로나 프로토콜이 시행되었음에도 불구하고 중국에서 전년 대비 30% 성장을 기록했습니다. 최근 분기에 마침내 코로나19 제한이 해제되면서 이 회사는 중국에서 매출이 전년 대비 79% 증가하면서 폭발적인 성과를 거두었습니다.

회사가 커뮤니티 기반 모델을 활용하여 해당 지역에서 생성한 브랜드 인지도는 확실히 성과를 거두고 있습니다. 중국에서의 성장은 회사가 국제 시장에서 전년 대비 60%의 매출 성장을 이룬 주요 요인이었습니다.

회사가 2023년에 국제 시장에 30~35개의 매장을 열 것으로 예상되며, 그 중 대부분은 중국에 할당되어 있어 북미 이외의 지역에서 LULU의 성장 스토리는 아직 끝나지 않은 것으로 보입니다.

LULU의 1분기 주요 성과는 회사의 디지털 앱인 Lululemon Studio의 출시였습니다. 이 플랫폼은 미국 소비자가 회사의 하드웨어를 구매하지 않고도 회사의 디지털 콘텐츠에 액세스할 수 있도록 해줍니다. 월 $12.99의 멤버십 플랜은 추가 제공 사항이며 회사의 무료 가입 Essentials 멤버십 프로그램과는 별개입니다.

Lululemon Studio는 회사에 추가 수익원을 제공해야 하며 완전히 새로운 범주의 소비자를 유치할 가능성이 높습니다. 이 회사는 이미 Essentials를 통해 성공을 거뒀으며, 출시 6개월 만에 회원 수가 800만 명에 이르렀습니다.

Vantage Market Research에 따르면 피트니스 앱 시장은 2030년까지 연평균 성장률(CAGR) 17.30%로 210억 달러 규모로 성장할 것으로 예상됩니다. Studio가 이 카테고리에서 선두주자는 아닐 수도 있지만 여전히 강력한 성장이 될 것으로 예상됩니다. 제 생각에는 이 카테고리의 TAM(Total Addressable Market)을 고려할 때 LULU용 드라이버입니다. 또한 LULU는 Studio에서 생성된 데이터를 활용하여 하드웨어 부문의 혁신을 주도할 가능성이 더 높습니다.

회사의 1분기 디지털 매출은 전체 매출의 42%를 차지했으며, 디지털 부문의 트래픽은 전년 동기 대비 약 30% 증가했습니다. Lululemon 스튜디오를 통해 회사는 디지털 부문의 성장을 더욱 촉진할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다.

전방 P/E 접근법

목표가격

$438.00

예상 순방향 P/E 배수

37배

예상 FY23 EPS

$11.84

출처: 회사의 1분기 실적 발표, Refinitiv 및 작성자 계산

Refinitiv에 따르면 이 회사는 현재 28배의 선도 P/E로 거래되고 있는데, 제 생각에는 역사적으로 회사가 37배에 거래되었다는 사실을 고려하면 비싸지 않습니다. LULU는 FY23에 희석 EPS가 거의 77% 증가할 것으로 예상되는 가운데, 내 생각에는 수익 성장이 프리미엄 배수를 정당화하기 때문에 저는 37배의 선행 P/E를 가정했습니다.

회사의 업데이트된 지침의 중간점인 37배의 전방 P/E와 $11.84의 FY23 EPS는 현재 수준보다 23% 증가한 $438의 목표 주가를 산출합니다.