Crocs 주식: 보유 등급을 유지하는 이유(CROX)

정의되지 않음

Crocs, Inc.(NASDAQ:CROX)는 자회사와 함께 전 세계적으로 남성, 여성, 어린이를 위한 캐주얼 라이프스타일 신발과 액세서리를 디자인, 개발, 제조, 판매 및 유통합니다.

지금까지 우리는 Seeking Alpha에 회사에 대한 3개의 기사를 게시했는데, 처음에는 CROX 주식을 "매수"로 평가하고 올해 초에는 "보류"로 하향 조정했습니다.

평가 내역 (저자)

2022년 5월 처음 글을 쓴 이후 주가는 130% 이상 올랐습니다. 당시 주가가 상당히 저평가되어 있었기 때문에 이러한 상승이 가능했다고 봅니다. 현재 가격 수준, 특히 현재 거시경제 환경에서는 향후 분기에 상당한 상승 가능성이 보이지 않습니다. 우리는 이전에 여전히 우울한 소비자 신뢰 수준, 높은 인플레이션, 회사별 수준의 악화되는 이윤폭 및 감소하는 효율성에 대해 우려를 제기한 바 있습니다. 오늘 우리는 이러한 사항을 다시 검토하고 사용 가능한 최신 정보를 고려하여 업데이트된 보기를 제공할 것입니다.

지난번에는 순이익률을 사용하여 CROX의 수익성을 측정했습니다. 그 당시 우리는 이윤폭이 줄어드는 것에 대해 우려했습니다. 그러나 그 이후로 그림은 다소 개선되었습니다. 크록스의 수익성 하락세가 다소 역전된 것은 분명 좋은 신호다.

이전과 마찬가지로 Crocs는 여전히 신발 산업에서 수익성 측면에서 선두를 유지하고 있으며, 이는 회사가 이 분야에 투자하려는 투자자들에게 매력적인 후보가 되는 이유입니다.

수익성 비교(알파탐색)

이 시점에서는 어떤 요인이 순이익률 개선을 가져왔는지 좀 더 깊이 파고들어야 할 것이다.

마진이 소폭 확대되는 이유는 원가율과 판관비 감소로 설명할 수 있다. 이 수치는 여전히 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 높지만 변화하는 추세를 볼 수 있을 것으로 기대됩니다.

그러나 우리는 회사의 주식을 다시 "매수"로 평가하기 전에 이 두 수치가 더 하락하는 것을 보고 싶습니다.

재고는 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며 여전히 우리에게 우려를 불러일으키고 있습니다. 우리는 이 수치가 낮아지는 것을 보고 싶습니다. 하지만 우리는 2022년 초 급격한 도약이 HEYDUDE 인수로 인해 부분적으로 발생했다는 것을 알고 있습니다.

지난 4월 경영진이 제시한 2분기에 대한 최근 지침은 분석가 추정치보다 낮아 많은 투자자들을 실망시켰습니다. 그 결과 이날 주가는 장중 20%나 하락했다. 우리는 이 지침과 비교하여 2분기 수치를 면밀히 따르는 것이 중요하다고 믿습니다.

우리의 의견으로는 상당한 긍정적인 놀라움은 없을 것 같습니다. 임의재 수요에 큰 영향을 미치는 소비자 신뢰도는 2분기 동안 개선되지 않았고 인플레이션도 계속 상승했습니다.

미국 소비자 신뢰 (Tradingeconomics.com)

다만, 다른 통화 대비 USD 약세로 인해 FX 환경은 2022년 말에 비해 다소 우호적으로 변했습니다. 그러나 2023년에는 지수가 102와 106 사이에서 변동했습니다. USD 약세는 CROX의 재무 결과에 약간 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

USD 지수 (Investing.com)

마지막으로, Foot Locker(FL)와의 최근 파트너십 계약을 언급해야 합니다. 이는 확실히 두 회사 모두에게 좋은 조치입니다. 이를 통해 CROX의 HEYDUDE 브랜드는 실제 매장과 온라인 모두에서 훨씬 더 많은 가시성을 확보할 수 있으며, 이는 결국 매출 증가로 이어질 수 있습니다. 그러나 HEYDUDE 마진은 일반적으로 Crocs보다 낮습니다. 즉, 전체 매출에서 HEYDUDE 점유율이 증가하면 마진에 하향 압력이 가해질 수 있음을 의미합니다.

매출액 감소로 인해 순이익률 대비 자산회전율은 지속적으로 감소하고 있습니다.

이와 관련하여 더욱 우려스러운 점은 지난 몇 달 동안 매출채권이 크게 증가한 반면 매출은 감소했다는 점입니다. 이는 Crocs가 잠재적으로 신용 판매를 늘리고 향후 수요를 앞당겨 판매 수치를 조작할 수 있다는 계정 경고 신호일 수 있습니다.